- 會想讀這本書是因為想要了解公司基本面，學會看公司的營運與發展，讓投資可以消息面+基本面，能夠更穩健的獲利
Part1 獲利性分析
1-1 利潤比率，高營收不代表賺越多
- 總結: 公司獲利主要看淨利率，長期投資標的，淨利率不要於 10%
營收架構 = 營業成本 + 毛利 = 營業成本 +(營業費用 +營業利益) = 營業成本 +(營業費用 + (業外損益 + 淨利))
- 有些公司為了讓財報好看會把，某些營業成本納入營業費用，進而增加毛利，這樣可能誤導投資者以為公司賺很多錢
解法: 主要還是看淨利率 - 業外損益為一次性，ex: 兌換損益、短期投資損益、保險理賠等
- 切誤把一次性獲利當成常態性獲利 -> ex: 某一次 淨利率 遠大於 營益率，可能就是當時業外收益大幅增加，需要了解業外收益提高原因
- 某公司毛利率上升假如是因為原物料價格波動造成，並不代表產品競爭力提高，假如因此購買此股票的話，必須隨時注意原料狀況
淨利率 = 淨利 / 營收
營益率 =營業利益 / 營收
毛利率 = 毛利 / 營收
1-2 營運周轉天數 ->產品賣的跨，收錢也要快
- 總結: 可透過四種營收與存貨週轉天數組合判斷估司營運表現
- 公司處於擴張期 :存貨週轉天數上升 && 營收上升
- 產品供不應求: 存貨週轉天數下降 && 營收上升
- 公司處於收縮期 :存貨週轉天數下降 && 營收下降
- 產品供過於求: 存貨週轉天數上升 && 營收下降
用相同性質公司比較營運周轉天數
營運周轉天數 = 存貨週轉天數 + 應收帳款周轉天數
存貨週轉天數: 存貨進到公司，經過製造後並銷售出去的過程，所花費的時間
應收帳款天數: 產品銷售給顧客直到收款，所花費的時間
Note:
大公司可以要求應收帳款周轉天數較短，可以快點入帳
注意每月的周轉情況，可以得知目前公司情況
1-3 股東權益報酬率 -巴菲特最重視的獲利指標
- 總結: 看一間公司的 ROE 長期走勢，走勢平穩最好，但出現轉折可以用杜邦分析轉折原因，可能發現好的投資機會
- ROE(Return ono Equity) 股東權益報酬率:
股東拿錢投資公司(股東權益)，公司用這筆錢在 1 年所賺的淨利，就是股東能得到的報酬，”淨利 / 股東權益 = ROE”
ROE 提升因淨利率提升，則代表公司有好的發展，值得投資
Note:
ROE 提升因總資產周轉率提升，可能是因為削價競爭，使營收增加，不一定代表公司有好的發展性 - 杜邦分析: 將 ROE 拆解成 ROE = 淨利率 * 總資產周轉率 * 權益乘數
淨利率: 公司獲利能力(淨利 / 營收)
總資產周轉率: 公司利用資產創造營收的效率 (營收 / 總資產)
權益乘數: 公司使用的財務槓桿大小(總資產 / 股東權益)
Note:
總資產 = 股東權益(自有資金) + 負債(外部資金); 當負債越多，權益乘數越大
Part 2 安全性分析
2-1 檢查財務健康，挑出真材實料好公司
- 總結: 負債比無法真實反映當前財務狀況，”長短期金融負債比”高才算是財務狀況危機
- 負債包含好的負債(應付帳款 + 預收款項)，這兩種在會計來說稱為流動負債
- 應付帳款: 向上游公司進貨，晚點再付錢
- 預收款向: 先跟下游客戶拿錢，晚點再出貨
有這兩個負債可以增加資金靈活度，所以負債比高是因為這兩個債的話，可能是公司地位高，客戶可以先給錢，或是出貨量大，先跟上游叫貨 - 長短期金融負債比 = 長短期金融借款 / 總資產 (不超過 40% 為理想，低於 30% 為穩健)
- 長短期金融借款:
短期借款、應付短期票據、一年內到期的長期負債、長期負債
長短期金融負債比高表示該公司積欠許多不好的債款，投資時需要審視原因
2-2 營業現金流。赤裸呈現獲利含金量
- 總結: EPS 高 或 股價高的公司，其獲利含金量若低於 80% 則該公司可能有手頭現金不夠問題。不宜投資
- 獲利含金量 = 營業現金流入 / 稅後淨利
ex: 90% 表示 100元 的獲利當中，可能到 90元 的營業現金 - 獲利含金量
長期 80~100% -> 名副其實現金獲利
長期低於 50% -> 研究營業現金流短缺原因
含金量不足，股價過熱要注意! 不一定適合投資
2-3 是賺錢還是燒錢?自由現金流告訴你
- 總結: 長期(8年)下自由現金流總合為正且近 8 年至少 4~5 為正值的公司為發展穩健，可以考慮投資
- 自由現金流 = 營業現金流入 -投資現金流出 = 公司營運的錢 - 擴廠購併等險金資出
- 無目的的擴廠或是借錢發放現金股利給股東造成”自由現金流為負值”是不好的公司
- 首選能存現金的公司，
- 不適合投資的產業: 需要持續擴廠的產業，且資金回收後需要持續投入，自由現金流容易成負值
Part 3 價值評估
3-1 獲利成長性可預測，採本益比判斷股價高低
- 總結: 判斷股價高低透過本益比高低
本益比 = 每股股價 / 每股盈餘(EPS)
本益比中的 EPS 為過去 4 季的 EPS 加總， EPS = 10，每股賺 10 元
假設 A 和 B 公司 EPS 都是 10，就要比每股淨值-> ROE = EPS / 每股淨值目標股價 = 估出的 EPS * 合理本益比
合理本益比: 透過觀察 EPS年複合成長率推測EPS 複合成長率 合理本益比 0 10 10 12 15 15 20 20 25 22 30 25 公司 EPS 變化不大，合理本益比約為 10，則外部股東投資報酬率為 10%; EPS 呈現成長趨勢，合理本益比提高; EPS 呈現衰退趨勢，合理本益比降低
如果公司的 EPS 忽高忽低，則無法合理推測出 EPS 成長性，就放棄投資這間公司
一間公司 EPS 若持續衰退，合理本益比 = 0，不需要長期投資
3-2 產業獲利若不穩定要看股價淨值比
- 總結: 景氣循環股獲利不穩定，適用股價淨值比(PBR)評估，PBR < 1.5 (股票超跌)然而 PBR > 2.4 (股票超漲價)
- 本益比只是用判斷穩定獲利的公司
- 股價淨值比(PBR) = 每股股價 / 每股淨值 -> 越高: 股票貴; 越低: 股票便宜
- 科技股: 設備折舊快， PBR 多在 1 上下
科技業每年都要買設備，舊設備價值跌落但未反映在真實狀況(淨值應該下降)， 所以科技業 PBR 很多都會很低 - 資產股: 股價淨值比居高不下
資產股: 資產實際價值高於帳面價值， ex: 很久以前用很低價錢買土地，到現在漲起來卻沒重新評估淨值(應該要往上)，所以 PBR 才有偏高狀況 - 景氣循環股: 公司獲利與景氣連動性強，但該公司若 PBR 持續往下，就表示此公司不適景氣循環股，而是衰退產業，不要碰
3-3 用股利折現評價找出合理買點
- 總結: 股利折現評價合理報酬率為 10%~15%，當前股價所得出的報酬率若在此區間，可以考慮購買
- 股利折現評價只是用獲利穩定的公司，獲利起伏過大的公司不適用
- 獲利穩定公司可用本益比跟股利折現評價來評估股價是否為買進點，股利折現評價以投資人回收現金的角度出發，避免公司賺大錢卻沒給股東先金
Part4 成長性分析
4-1 緊盯營收、淨利，不錯過賺錢契機
- 總結: 透過長短期營收 + 本益比去判斷 當前股票要買入還是賣出
- 營收月增率、營收季增率和股價關聯低 : 因為營收有淡旺季之分
- 當公司虧損越少，股價已經開始反映上漲; 當公司獲利越低，股價開始悄悄下跌
- 長短期營收年增率
短期營收年增率: 近 3 個月累計營收年增率 = (近 3 個月累計營收 / 去年同期 3 個月累計營收 -1) * 100%
長期營收年增率: 近 12 個月累計營收年增率 = (近 12 個月累計營收 / 去年同期 12 個月累計營收 -1) * 100% - 股價被低估，短期營收年增率由下轉為長期營收年增率之上(業績成長動能生溫)，可以考慮買進
- 股價被高估，短期營收年增率由上轉為長期營收年增率之下(業績成長動能降溫)，可以考慮賣出
- 股價被低估，短期營收年增率由下轉為長期營收年增率之上，可以考慮買進
4-2 從淨利年增率確認獲利確實成長
- 總結: 營收和利潤率走勢相反。直接看淨利年成長趨勢
- 營收成長幅度 > 利潤下滑程度 -> 盈餘成長終究會上升
- 營收成長幅度 < 利潤下滑程度 -> 盈餘成長終究會下滑
- 營收扣掉成本與費用後剩下的淨利才是真正利潤
Part5 產業分析
- 搞懂公司賺錢原因
5-1 3步驟找出未來10年能繼續投資的產業
- 總結: 投資產業變因不大(不容易受消息面影響且穩定成長的公司
- 3條件篩選可持續成長的產業
過去10年產值走勢成長或持平、影響產值關鍵因素易掌握，且不易改變、產業無明顯替代品 - 產業成長率以 5%~15% 最好，若成長率超過 20%，容易吸引太多廠商競爭
- 研究過去發展趨勢可透過
公司年報、競爭對手、上下游公司的年報、證卷研究報告、市場研究資料
5-2 企業存活卡位戰-必備差異化或低成本優勢
- 總結: 判斷公司 6~8年 ROE 可以知道公司是否穩定獲利
- 偉大的企業必須擁有持久不衰的護城河(競爭優勢)
- 差異化優勢: 品牌價值高、專利與法規、轉換成本(客製化程度高，客戶只能跟你)
- 低成本優勢: 獨佔資源、規模龐大
5-3 賺的錢總是不夠花? 燒錢產業的4大特色
- 總結: 避開產品無法差異化、低價技術持續研發、各國政府炸錢補助、產業依賴規模優勢的產業
- 產品無法差異化: 總究陷入價格廝殺
- 產業依賴規模優勢: 特別是高資本資出產業
- 低價技術持續研發: 花錢研發沒賺頭的技術
- 各國政府砸錢補助: 供過於求，把大家拖下水
5-4 股價下跌是買點還是賣點
- 總結: 分析股價下跌情況決定是否進場
股價下跌4情況
- 總經狀況惡劣: 績優股的好買點
- 產業陷入危機: 短暫危機可進場，若產業衰退應觀望
- 公司獲利衰退: 檢視公司競爭是否變質
- 非經濟議題干擾: 不影響公司獲利，股價回檔多為買點
5-5 成功只是曇花一現?從3大成長動能找真相
- 總結: 3大成長動能包括新市場、新產品、新客戶
- 新產品要與公司發展方向符合
- 新市場能夠在當地熱賣且與其他產品有差異化和服喝新市場的風俗名情
- 新客戶下單大與該公司本身就具有影響力
Part6 選股實戰
- 7大類存股好標的
- 總結: 股票分析獲利和安全性都達到標準後再評估價值與成長性
- 獲利性分析:
財報分析: ROE長期 > 15%; 淨利率長期 >10%
產業分析: 產業長期持平或向上; 公司具備長期競爭力 - 安全性分析:
財報分析: 營業現金流對淨值比 > 50%; 自由現金流長期 > 0
產業分析: 不具燒錢的產業 - 價值評估
財報分析: 一般景氣(股利折現率 > 10% 為買點(景氣低迷 > 15 %))
產業分析: 評價高的原因是正面的 - 成長性分析
財報分析: 短期營收年增長率高於長期營收增長率
產業分析: 營收成長動能是否持久
